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西太平洋银行:美元正走在大幅贬值的道路上
西太平洋银行(Westpac)分析师解释说，美元新年伊始继续走在2017年开始的大幅贬值的道路上。
我们预计美元将会有更多的有利条件，尤其是在美元的利差继续扩大的情况下，因为减税和宽松的金融环境会给短期增长带来坚实的支撑。”去年美国低通胀水平的基数效应也开始从2018年3月的年度计算中剔除。这与今年3月即将举行的意大利大选一样，本应在今年年初为美元提供更多支持。
从那以后，我们的基准情景是美元将在2018年下半年走软。到2018年中期，美国中期选举热潮将会持续，市场将面临民主党横扫国会的风险，以及一些人对特朗普的支持增长议程的恢复。在这一点上，美联储将面临一个重大的挑战——在美联储的资金将用于所有意图和目的的时候，可能持续存在的通胀缺口已经达到“中性”(目前估计实际联邦基金利率为0%)。
美元可能在第一季度企稳。日本央行(1月23日)可能会更有力地反击鹰派人士的解读，即他们决定削减长期债券购买，而欧洲央行(1月25日)也可能会对上周欧洲央行会议纪要的鹰派解读作出反击。
在这一点上，一些人可能会问，“极度低估”是否有可能存在并提供一些美元支持?简短的回答是“不”。
根据美元指数(90.4088,-0.1235,-0.14%)估值对2年期及10年期收益率差走势图来看，美元就收益率差而已确实是“便宜”。使用5年滚动回归，美元指数对2年期收益率差被低估了13%，对10年期收益率差被低估了8%。但这并非史无前例。在2005年，美元交易汇率对收益率差便宜了20%。
就美联储最后五个紧缩周期中的广义美元加权贸易汇率来说。在美联储最近5次加息周期中，美元平均会升值8%左右。在这一紧缩周期开始的两年里，美元贬值了近2%。美元因此似乎是滞后趋势，这通常在美联储收紧周期期间盛行。
不过，还有一个重要的告诫。在2015年12月美联储首次加息之前，美元异常强劲。在第一次加息的两年时间里，美元加权贸易汇率上涨了18.2%。这是一个比通常情况下更强劲的升值曲线——在过去的5个周期中，在进入第一次加息的两年时间里，美元加权贸易汇率平均“温和”升值8%。美元在开始加息后的表现不佳，可能只是为了在进入紧缩周期的两年中表现出色。调整美元汇率与美联储收紧货币政策的历史模式是一致的。
