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海通证券维持东方财富优大于市评级 预计21年净利润80.1亿元
海通证券(600837,股吧)发布研究报告称，维持东方财富(300059,股吧)(300059.SZ)“优大于市”评级，预计21年净利润80.1亿元，同比增67.6%。通过分部估值法，得到合理市值4790-5101亿元，合理价值区间46.35-49.36元/股。21年10月15日股价对应2021年PE为43.7x，PB为8.55x。
事件：东方财富发布2021年三季度业绩。2021年前三季度实现营业总收入96亿元，同比增62%，归母净利润62亿元，同比增84%，EPS0.60元，ROE16.74%，同比增2.5pct。2021第三季度实现营业总收入38.6亿元，同比增48%，环比增33%，归母净利润25亿元，同比增58%，环比增38%。
海通证券主要观点如下：
基金代销业务：新发行基金规模维持高位，权益类占比继续提升，公司代销规模和收入继续大幅提升。2021前三季度全市场新发行基金规模2.28亿份，在基数较高的情况下小幅减少3%。权益类基金销售规模1.73亿份，占比提升12pct至76%。二季度末天天基金“股票+混合公募基金”代销保有规模较一季度末+17.7%至4415亿元，占比由5.15%提升至5.52%。
证券业务：经纪和两融业务市占率继续提升。
1)证券经纪业务：2021年前三季度手续费及佣金收入38.8亿元，同比增53%。前三季度全市场股票基金交易额11057亿元，同比增22.2%，公司手续费及佣金收入增速远高于全市场股基交易额增速，该行预计经纪业务市占率继续提升。
2)两融业务：2021前三季度公司利息净收入17亿元，同比增55%;融出资金408亿元，较年初+35.7%。公司两融市占率较2020年末提升0.36pct至2.22%。2021年9月对东财证券增资24.25亿元，该行预计将继续增厚东财证券资本实力、降低整体资金成本，提升两融业务竞争力。3)证券自营业务投资收益实现4.93亿元，同比增118.98%。
持续加大研发力度的同时管理成本持续压缩。
公司持续加大研发投入，研发费用率同比增1.43pct至4.96%。销售费用、管理费用、财务费用分别-1.6pct、-3.6pct、-0.2pct至4.3%、13.5%、0.8%，管理成本持续压缩。
该行持续看好东方财富：
1)坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，C端客户的粘性强且需求多元化。
2)基金代销业务具有先发优势，尾佣收入占比较高有助于提高业绩稳定性。
3)证券业务基于自身流量优势和低佣金策略快速扩张，可转债增厚资本金亦带动两融等业务发展，利润增速显著高于同业。
4)受益于财富管理快速发展，大财富管理蓝图日渐清晰。6月，东财国际证券正式更名为哈富证券;7月，东财证券基金投顾试点获批，预计未来将加速开拓财富管理业务。
