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兴业证券(601377,股吧)发布研究报告称，维持三友医疗(688085.SH)“增持”评级及盈利预测，预计2021-23年EPS为0.8/0.97/1.12元，2021年11月12日股价对应PE为35.6/29.5/25.5倍。

事件：近日，公司发布2021年三季报。报告期内，公司实现营业收入4.19亿元，同比2020年增长55.79%，同比2019年增长64.31%;实现归母净利润1.13亿元，同比2020年增长42.16%，同比2019年增长54.79%;实现扣非归母净利润0.9亿元，同比2020年增长27.06%。

兴业证券主要观点如下：

21年上半年收入增长显著恢复

近日，公司发布2021年三季报。报告期内，公司实现营业收入4.19亿元，同比2020年增长55.79%，同比2019年增长64.31%;实现归母净利润1.13亿元，同比2020年增长42.16%，同比2019年增长54.79%;实现扣非归母净利润0.9亿元，同比2020年增长27.06%。

Q3单季度，公司实现营业收入1.58亿元，同比2020年增长33.28%，同比2019年增长68.09%;实现归母净利润0.43亿元，同比2020年增长2.85%，同比2019年增长79.17%;实现扣非归母净利润0.37亿元，同比2020年增长8.81%。

创伤集采中标，有望带动脊柱耗材渠道下沉

9月28日，河南省医疗保障局发布《关于执行十二省(区、市)骨科创伤类医用耗材集中带量采购中选结果的通知》，公司的普通接骨板系统、锁定加压接骨板系统(含万向)、髓内钉系统三个产品系列A组中标且价格相对较高，本轮集采中标有利于公司销售团队和经销渠道进行协调整合，促进公司脊柱业务渠道的进一步下沉，继续扩大市场份额，提升市场占有率。公司创新产品双头钉系统(包含第三代双头钉)和CLIFKeystonePEEK融合器系统正式获得美国食品药品监督管理局批准。

财务状况稳健，期间费用率小幅下降。

报告期内，公司毛利率为90.29%，同比下降0.34pp。销售费用为2.14亿元，销售费用率为51.17%，同比上升4.62pp;管理费用为0.19亿元，管理费用率为4.53%，同比上升0.07pp;财务费用为-0.05亿元，财务费用率为-1.15%，同比下降0.36pp，研发费用为0.37亿元，同比提升1.4pp。Q3单季度来看，公司毛利率为89.87%，同比提升0.04pp，销售费用率为50%，同比提升4.24pp，管理费用率为4.43%，同比提升1.04pp，研发费用率为10.13%，同比提升4.19pp。

投资建议：三友医疗是国内脊柱类植入耗材领域少数具备从临床需求出发进行原始创新能力的企业之一，公司致力于疗法创新，帮助医生提升病患生活的品质，主要产品为脊柱类植入材、创伤类植入耗材，公司已经建立完整的产品研发体系，拥有国际先进的研发装备和项目管理系统，确保了公司产品的先进、有效和可靠。