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壹连科技闯关创业板，连续收购增厚业绩毛利率却不断下滑
近日，新能源产业链公司壹连科技更新招股书申请创业板上市，公司深度抱紧宁德时代大腿，利润空间却连续收窄。
6成收入依赖宁德时代，毛利率连续三期下滑
(资料图片)
壹连科技主要从事电连接组件研发、设计、生产、销售、服务，公司主要产品涵盖电芯连接组件、动力传输组件以及低压信号传输组件等各类电连接组件，应用于新能源汽车、储能系统、工业设备、医疗设备、消费电子等多个领域。
目前，新能源汽车领域是壹连科技最最主要的收入来源，在2019年至2021年以及2022年1-6月的报告期内，公司分别有79.52%、73.79%、80.06%和86.15%的收入由新能源产品贡献。
同期，壹连科技全部营业收入分别约为7.35亿元、6.99亿元、14.34亿元和10.56亿元，同期公司实现归母净利润约为8191.8万元、6560.22万元、1.43亿元和9889.98万元。
值得一提的是，虽然壹连科技在新能源汽车和储能领域拥有小鹏汽车、零跑汽车、威睿电动等大客户，还在工业及医疗设备等传统领域拥有迈瑞医疗、多美达等客户，但公司仍然是对宁德时代有高度的业绩依赖。
据招股书显示，报告期各期，公司来自前五大客户的销售收入占公司当期总收入比重分别为73.6%、75.11%、77.12%和81.44%。据同行可比公司公开的数据来看，2021年得润电子、沪光股份、徕木股份、胜蓝股份和瑞可达来自前五大客户的收入占比分别为45.07%、78.95%、45.47%、35.82%和40.17%，要远低于壹连科技对大客户的依赖程度。
而其中，仅仅来自宁德时代的收入占壹连科技当期营业收入比重就分别达到约59.71%、62.38%、64.72%和63%，且二者均存在不断上升的趋势，而反过来壹连科技对宁德市的的重要性就显得微不足道了。
而在高度依赖大客户的情况下，壹连科技应收账款余额也不断累计。各报告期末，公司应收账款的账面价值分别约为2.2亿元、2.52亿元、2.97亿元和5.57亿元，占各期末流动资产比重分别为48.33%、47.78%、44.95%和43.78%。
同期，壹连科技应收账款坏账准备余额分别为3085.89万元、2146.49万元和3497.54万元和3036.05万元。由于补贴大幅下降以及产业链相关企业产能盲目扩张等原因，部分车企和动力电池企业出现资金链紧张问题，壹连科技则因此计提了大额的坏账。
此外，对大客户的依赖也影响到了壹连科技利润的增长。报告期各期，公司综合毛利率分别为25.67%、23.09%、21.69%和19.58%，出现连续的下滑。除了原材料成本的上涨和产品销售结构的改变，下游新能源汽车行业产品售价的变动也对作为原材料供应商的壹连科技极大的压力。
接连高溢价收购增厚业绩，现金流却捉襟见肘
在报告期内，壹连科技的营业收入从2019年的7.35亿元增长到2021年的14.34亿元，短短两年时间里几乎实现了翻倍，但这些收入的增长很大程度上来自公司对资产的收购行为。
报告期内，公司的主要产品为电芯连接组件和低压信号传输组件，不过近年抱紧宁德时代大腿后，公司业务重心也随之向新能源汽车行业转移，动力传输组件等产品占比逐渐上升，传统的低压信号传输组件占比由2019年的46.49%下降至37.55%。
2020壹连科技还挖来了宁德时代的线束产品经理担任研发总监。此次IPO上市，壹连科技计划募集资金约为11.93亿元，远超过2022年6月末时公司的净资产6.03亿元。
其中，绝大部分募资将被投入溧阳、宁德的电连接组件系列产品生产建设项目以及新能源电连接组件系列产品生产建设项目，剩余6425.79万元资金用于研发中心建设项目，以及3亿元用于补充流动资金。
同时，2019年来壹连科技也连续多次进行了资产收购重组。包括发行1782.42万股股份收购宁德壹连100%股权，从评估报告来看，公司选择收益法确定的评估价值为3亿元，相较于基准日账面净资产的6983.25万元，增值率达到334.04%。
同年，壹连科技还发行股份187.12万股收购了溧阳壹连100%股权，该次交易增值率达到69.67%，又以675.26万元交易价格现金收购王星实业。
而到2021年时，宁德壹连为壹连科技贡献营业收入与净利润分别约为9.7亿元、7932万元，占公司当期营业收入与净利润的比重分别达到67.71%、57.14%，成为壹连科技短期内收益大幅上涨的主要原因之一。
但需要注意的是，在营收规模不断扩大的同时，壹连科技的现金流却也是捉襟见肘。2022年6月末时，公司账面货币资金余额约为4718.06万元，但同期公司仅短期负债和一年内到期的非流动负债就有5827.67万元、1890.88万元。
公司绝大部分流动资产都由应收账款和存货占据，报告期内壹连科技还曾存在通过第三方进行转贷、关联方资金拆借、通过关联方代收代付、利用个人账户收付款、票据找零等不规范情形。其中涉及的转贷金额合计达到4529万元，深交所也对此进行了问询。
