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中报点评：中报高速增长，光伏+半导体助力真空泵高速成长
汉钟精机(002158)
投资要点：
【资料图】
汉钟精机公司披露 2023 年半年度报告显示，上半年实现营收 17.69 亿元，同比增 29.19%；归母净利润 3.66 亿元，同比增 48.56%。
中报高速增长，真空泵业务增长 45%
公司 2023 年中报实现营业收入 17.69 亿元，同比增长 29.19%；实现归母净利润 3.66 亿元，同比增长 48.56%，扣非净利润 3.52 亿元，同比增长60.39%。
分季度看，2023 年 Q1、Q2 公司营业收入分别为 6.9 亿、10.79 亿，方便同比增长 16.01%、 39.31%； Q1、 Q2 公司归母净利润分别为 1.17 亿、 2.49亿，分别同比增长 27.48%、61.02%。
2023 年中报分业务看：
1）压缩机（组）营业收入 8.98 亿元，同比增长 21.76%，占营业收入比例 50.74%；
2）真空产品营业收入 7.46 亿元，同比增长 45%，占营业收入比例 42.19%；
3）零件及维修营业收入 0.97 亿元，同比增长 10.85%，铸件营业收入 0.28亿，同比下滑 6.13%。
毛利率、净利率持续提升，各项费用管控良好，盈利能力持续向好
2023H1，公司销售、管理、财务研发费用率分别为 5.05%、3.78%、5.4%、0.58%，分别同比-0.27pct、-0.88pct、+0.29pct、+1.75pct；期间费用率为 14.81%，同比+0.89pct。财务费用提升 1.75pct 主要原因是报告期内汇兑损失较去年同期增加所致，去年同期取得汇兑收益 2071.77 万，今年中
报取得汇兑损失 864.67 万，导致财务费用增加较大。2023H1，公司毛利率、净利率分别为 38.37%、 20.7%，分别同比+4.16pct、+2.71pct，毛利率净利率都持续提升。其中，分业务来看，公司压缩机组、真空产品毛利率分别为 34.84%、43.66%，分别同比+5.06pct、+2.09pct。
压缩机业务稳健增长，光伏+半导体助力真空泵高速成长
公司经历多年发展和积累，在螺杆、涡旋、离心等压缩机领域已拥有自己雄厚的技术实力，传统业务压缩机组在制冷空调、热泵、空气压缩等多行业应用广泛，市场份额持续提升。
真空产品在太阳能光伏产业已深耕多年，光伏真空泵已成为国产龙头，公司当前在单晶拉晶环节已占据绝大部分份额，电池片领域逐步渗透并有望取得明显突破。受益光伏行业需求增长，核心零部件国产化的产业趋势，公司光伏真空产品有望持续成长。
半导体真空泵目前主要由国外企业主导，欧美日品牌占据整个市场 90%左右份额。公司作为螺杆式真空泵的龙头，同时在多级鲁式和旋片泵也有市场布局，在国产化替代市场，将有很大的市场空间。目前已通过部分国内芯片制造商的认可，并已开始批量提供真空泵产品，包括新扩产项目和进口品牌老旧真空泵的汰旧换新。还有一部分新客户和新工艺正在配合客户进行测试和验证中。同时公司与多家半导体设备企业展开合作，取代进口品牌真空泵，逐步实现半导体行业中关键设备及零部件的国产化。
盈利预测与估值
鉴于公司是国产螺杆压缩机龙头企业，受益综合竞争力不断增强，公司市场份额不断提升。同时螺杆真空泵等产品进入光伏、半导体领域应用并取得快速成长，未来成长空间打开。我们预测公司 2023 年-2025 年营业收入分别为 40.38 亿、 48.08 亿、 55.09 亿，归母净利润分别为 8.2 亿、 10.17亿、12.15 亿，对应的 PE 分别为 16.42X、13.24X、11.08X，公司估值合理，与增速匹配，业绩稳定性强，增长可持续性强，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：1：宏观经济增长不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：下游行业需求不及预期；4：电池片、半导体行业业务拓展不及预期。
